你所在的位置：9月下旬以來(lái)，鐵礦石價(jià)格迎來(lái)新一輪快速上漲，近日更是數度突破80美元/噸大關(guān)。中國證券報記者在調研過(guò)程中了解到，鐵礦石價(jià)格加速上漲很大程度上源于對高品位鐵礦石結構性需求的大增。隨著(zhù)焦炭價(jià)格不斷上升，為降低生產(chǎn)成本，提升熱卷等高毛利產(chǎn)品產(chǎn)量，鋼廠(chǎng)大量增加高品位鐵礦石使用比例。不過(guò)，隨著(zhù)高低品位鐵礦石價(jià)格逼近“極值”，市場(chǎng)將迎來(lái)拐點(diǎn)，預計鐵礦石結構性需求在明年3月實(shí)現逆轉。
伴隨鐵礦石價(jià)格加速上漲，鋼礦價(jià)格不斷拉大。在過(guò)去幾年鐵礦石價(jià)格持續低迷背景下，國際鐵礦石四巨頭卻逆勢擴產(chǎn)，強化了對鐵礦石市場(chǎng)的壟斷，并表現出強烈的提價(jià)意愿。業(yè)內人士指出，鐵礦石價(jià)格持續快速上漲不可持續，后市存在回調壓力，但低價(jià)時(shí)代已一去不復返。未來(lái)鐵礦石價(jià)格將進(jìn)入高位震蕩時(shí)代。
高低品位價(jià)差逼近“極值”
“今年鋼鐵行業(yè)有兩個(gè)現象出乎預料：一個(gè)是螺紋鋼等建材價(jià)格快速上漲，另一個(gè)是鐵礦石、煤焦、合金等原燃料價(jià)格快速上漲?！遍L(cháng)江流域某鋼廠(chǎng)負責人對中國證券報記者表示，9月下旬以來(lái)，礦價(jià)快速上漲已取代鋼價(jià)成為市場(chǎng)焦點(diǎn)，62%品位鐵礦石價(jià)格近日更是數度突破80美元/噸大關(guān)。
不過(guò)，此輪鐵礦石價(jià)格快速上漲很難用供求關(guān)系來(lái)解釋。國投安信期貨高級分析師曹穎表示，9月以來(lái)鐵礦石供給繼續上行，但煉鋼端總體需求卻明顯走弱，港口及鋼廠(chǎng)端鐵礦石庫存也出現顯著(zhù)增長(cháng)，這與現實(shí)中鐵礦石價(jià)格大漲嚴重不符，所以其上漲原因不能在供需平衡表中找到答案。
答案來(lái)自于鐵礦石結構性需求，特別是對高品位鐵礦石的需求。9月以來(lái)，高低品位鐵礦石間價(jià)差不斷拉大。從鐵礦石普氏指數均值看，9月至11月，62%和58%品位均值價(jià)差分別為12.07美元、12.95美元和19.32美元，65%和62%品位均值價(jià)差分別為8.06美元、9.42美元和11.84美元，高品位鐵礦石價(jià)格增速顯著(zhù)高于低品位鐵礦石。
對此，上述鋼廠(chǎng)市場(chǎng)部門(mén)負責人王剛（化名）解釋稱(chēng)：“經(jīng)驗表明，入爐鐵礦石品位每提高1%，焦比下降1.3%，產(chǎn)量提高3%。因此，通過(guò)提高入爐鐵礦石品位，一方面可有效減少焦炭用量，降低燃料成本；另一方面，板卷、冷卷等產(chǎn)品利潤仍很豐厚，通過(guò)提高入爐鐵礦石品位可有效提升這部分產(chǎn)品產(chǎn)量，實(shí)現利潤最大化?！?/span>
同時(shí)，高品位鐵礦石供應出現相對緊缺。中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì )副會(huì )長(cháng)李新創(chuàng )告訴中國證券報記者，2016年以來(lái)，國內鐵礦石進(jìn)口增速高達8.9%，其中四大巨頭（淡水河谷、力拓、必和必拓、FMG）合計產(chǎn)量增速僅為3.4%，這表明今年進(jìn)口增量大部分來(lái)自非主流礦山的中低品位礦，主流高品位礦增量有限。
多位業(yè)內人士認為，目前高低品位鐵礦石價(jià)差已到“極值”。上述鋼廠(chǎng)負責采購人員劉亮（化名）給記者算了一筆賬：“鐵礦石品位每提高1%，可節省15塊錢(qián)，假設每噸鋼毛利是300塊錢(qián)，品位每提高1%可多賺9塊錢(qián)，綜合效益是24塊錢(qián)。而按照62%品位鐵礦石80美元/噸計算，1個(gè)品位的鐵礦石價(jià)格折算下來(lái)是8塊9，冶煉一噸生鐵需1.6噸鐵礦石，也就是生產(chǎn)每噸鋼的鐵礦石成本是14.2元，相對于每噸鋼24塊錢(qián)的效益要低不少，所以鋼廠(chǎng)愿意用高品位鐵礦石?！?/span>
“但現在62%品位鐵礦石價(jià)格達81.62美元/噸，而65%品位的鐵礦石更是高達94.75美元/噸，價(jià)格相差13.13美元/噸，也就是1個(gè)品位4.38美元，乘以6.9人民幣兌美元匯率就是30塊錢(qián)左右，前面算過(guò)入爐鐵礦石品位每提高1%綜合效益是24塊錢(qián)，成本已遠遠大于收益，也就是說(shuō)把入爐鐵礦石品位從62%提升到65%的話(huà)已不劃算?！?/span>
在上述背景下，李新創(chuàng )指出，高品位礦相對低品位礦的需求優(yōu)勢已見(jiàn)頂?！爱斍?，鋼鐵企業(yè)用58%品位的低品位礦替代62%品位的中高品位礦，已能實(shí)現27%的降價(jià)幅度，降本效果顯著(zhù)?！?/span>
以上述鋼廠(chǎng)為例，8月開(kāi)始，公司開(kāi)始提高高爐入爐鐵礦石品位，入爐品位由57.5%提高至58.5%。進(jìn)入11月后，公司又開(kāi)始逐步提高低品位鐵礦石使用比例?！澳壳盎旌戏酆蚿b粉差價(jià)較大，鋼廠(chǎng)也在尋求通過(guò)加大混合粉配比，測算出高低品位礦優(yōu)勢所在，找出兩者臨界點(diǎn)，現在很多主流鋼廠(chǎng)已開(kāi)始加大低品位礦使用比例?！?/span>
但高低品位鐵礦石價(jià)差很難在短時(shí)間內實(shí)現逆轉?！皬匿摬漠a(chǎn)品結構來(lái)看，目前有些鋼企還是贏(yíng)利的，比如做熱軋板的企業(yè)。此前鋼企大量使用高品位鐵礦石，造成資源相對緊缺。預計鐵礦石結構性需求問(wèn)題在煤焦資源緊張局面緩解，煤焦價(jià)格小幅調整，鋼廠(chǎng)虧損加大時(shí)將出現變化，時(shí)間在明年3月附近?！蓖鮿偙硎?。
鐵礦石壟斷格局拉大價(jià)差
“對于鐵礦石漲價(jià)，鋼鐵行業(yè)內有句話(huà)叫作‘不漲白不漲，漲了也白漲’。鐵礦石漲價(jià)的邏輯是：焦炭?jì)r(jià)格漲了，鐵礦石價(jià)格為什么不漲呢？而且你拿它沒(méi)辦法，誰(shuí)讓鐵礦石生產(chǎn)和貿易都是壟斷呢！”某大型鋼企負責人向記者講述鐵礦石價(jià)格上漲的另一種邏輯。
曹穎表示，鋼價(jià)上漲大概率會(huì )帶動(dòng)鐵礦價(jià)格上漲，即使鐵礦石供給大于需求、庫存不斷累增，也常常阻礙不了礦價(jià)跟隨鋼價(jià)共同上漲的進(jìn)程。但今年9月下旬以來(lái)，鋼價(jià)漲幅遠不及礦價(jià)漲幅，二者相差高達21%之多，且期貨盤(pán)面鋼礦比價(jià)呈下行態(tài)勢，尤其10月至11月，螺紋鋼1701合約/鐵礦石1701合約比價(jià)出現加速下行。
劉亮認為，這與鐵礦石生產(chǎn)與貿易壟斷格局有很大關(guān)系?！敖衲?月鋼價(jià)上漲是供需推動(dòng)，目前鋼鐵價(jià)格上漲則進(jìn)入成本推動(dòng)階段。但鋼鐵價(jià)格上漲幅度還要取決于下游的接受程度。由于國內鋼鐵企業(yè)眾多，很難把成本完全向下游轉移。相反，由于鐵礦石生產(chǎn)和貿易相對壟斷，下游鋼廠(chǎng)很難拒絕鐵礦石提價(jià)?！?/span>
從鐵礦石全球供應量來(lái)看，四大鐵礦石巨頭占據全球七成以上份額。同時(shí)，近年來(lái)，四巨頭均在不斷擴產(chǎn)。以淡水河谷為例，在去年產(chǎn)出近3.5億噸創(chuàng )紀錄鐵礦石后，今年前三季度又生產(chǎn)共計2.58億噸鐵礦石。2017年，淡水河谷計劃將指導產(chǎn)量增加至3.6億噸至3.8億噸間，較2016年增產(chǎn)約8.8%。
同時(shí)，2011年以來(lái)，62%品位鐵礦石價(jià)格從接近190美元/噸一路下滑到2015年初的40美元/噸左右，這給包括中國在內的高成本礦造成巨大壓力。根據冶金成本庫數據平臺數據，2016年全球主要鐵礦石生產(chǎn)國中巴西和澳大利亞離岸總成本分別為16.8美元/噸和24美元/噸，而中國此項數據高達72.5美元/噸。
在上述背景下，國內高成本礦山紛紛倒閉。中國冶金礦山企業(yè)協(xié)會(huì )副會(huì )長(cháng)雷平喜日前在2016中國鋼鐵原燃料市場(chǎng)高峰論壇上表示，今年前三季度，鐵礦石經(jīng)營(yíng)情況延續下滑態(tài)勢，勘探開(kāi)發(fā)投資繼續萎縮，國內礦山生存和發(fā)展面臨更大困難。前三季度關(guān)閉退出的礦山達780家，占到全行業(yè)企業(yè)總數的1/3。
隨著(zhù)今年以來(lái)鐵礦石價(jià)格不斷攀升，國內礦山開(kāi)工率雖有提升，但總體仍以下降為主。數據顯示，1月至10月，中國鐵礦石產(chǎn)量為105999.7萬(wàn)噸，同比下降3.2%。業(yè)內人士指出，除四大巨頭打壓，國內礦山企業(yè)資金鏈嚴重緊張，降本增效措施并不持續，嚴重影響后期礦山生產(chǎn)?！凹词宫F在鐵礦石價(jià)格出現快速上漲，國內礦山復產(chǎn)起碼也需要近半年時(shí)間?！蓖鮿偙硎?。
此消彼長(cháng)之下，中國鐵礦石對外依存度進(jìn)一步加強。統計數據顯示，今年1月至10月，鐵礦石進(jìn)口量為84331萬(wàn)噸，同比增長(cháng)8.9%。上半年，我國鐵礦石對外依存度達84.7%，預計全年將超85%。同時(shí)，2015年中國鐵礦石進(jìn)口高達83.8%的比重來(lái)源于鐵礦石四巨頭所在的澳大利亞和巴西。以上述鋼廠(chǎng)為例，其每年采購的鐵礦石中，國內礦比例不到15%，其余均來(lái)自進(jìn)口礦，其中，來(lái)自四大鐵礦石巨頭的占比較重。
除四巨頭壟斷格局進(jìn)一步加強，鐵礦石貿易壟斷格局也在加強。分析師表示，國內鐵礦石貿易集中度高，大型貿易商“一雙手就能數得過(guò)來(lái)”。劉亮則告訴記者，經(jīng)過(guò)去年一整年洗牌，鐵礦石貿易商數量減少約三分之二，鐵礦石貿易商集中度進(jìn)一步加強。
在這種情況下，曹穎指出，即使礦石需求不是很強，只要下游采購需求走平或微升，那么鋼價(jià)上漲情況下都可能帶動(dòng)礦石更大幅度的上漲。原因在于，只要當前市場(chǎng)存在需求，賣(mài)價(jià)就會(huì )提得很高，哪怕庫存有累積，哪怕預期后期要跌，從而形成鐵礦石價(jià)格上行過(guò)程中的獨特現象，那就是現貨升水近月，近月升水遠月，并在礦價(jià)上行過(guò)程中擴大反向的跨期結構。
價(jià)格難以持續大漲
在鐵礦石價(jià)格一路高歌猛進(jìn)背景下，其未來(lái)走勢也引起市場(chǎng)廣泛關(guān)注?！伴L(cháng)期來(lái)看，國際鐵礦石市場(chǎng)仍將處于供過(guò)于求局面，礦價(jià)過(guò)快上漲不可持續。由于鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩局面將長(cháng)期存在，未來(lái)鋼材需求減弱將進(jìn)一步加大鋼材價(jià)格下行壓力，鐵礦石價(jià)格過(guò)快上漲不可持續?！崩钚聞?chuàng )指出。
多位專(zhuān)家表示，未來(lái)鐵礦石價(jià)格雖有下調空間，但基本上將處于高位震蕩。王剛認為，鐵礦石低價(jià)位時(shí)代已結束?！邦A計年底鐵礦石高點(diǎn)不會(huì )超85美元/噸，大約維持在77美元/噸至84美元/噸區間震蕩，明年均值在70美元/噸左右?！?/span>
他進(jìn)一步解釋?zhuān)磥?lái)環(huán)保政策執行力度和供給側改革力度都會(huì )不斷加大，這對于鐵礦石價(jià)格構成利空，但預計明年基建投資力度會(huì )加大，鋼材需求不會(huì )減弱，這對鐵礦石價(jià)格形成利好。此外，人民幣持續貶值是大概率事件，這也有利鐵礦石價(jià)格上漲?！熬C合考慮上述因素，我們把明年鐵礦石價(jià)格均值定在70美元/噸左右?！?/span>
值得注意的是，今年以來(lái)，人民幣持續貶值已成為影響鐵礦石價(jià)格上漲不得不考慮的一個(gè)重要因素。高盛在今年11月1日的一份報告中指出，人民幣持續走軟促使部分當地投資者將資金投向包括鐵礦石在內的美元掛鉤資產(chǎn)，鐵礦石價(jià)格在10月出現大幅攀升。
分析師表示：“我記得當年鋼材價(jià)格一度高達6000元/噸，當時(shí)焦炭?jì)r(jià)格也漲到1900元/噸，而鐵礦石價(jià)格則是200美元/噸?，F在焦炭?jì)r(jià)格雖超過(guò)2000元/噸，鐵礦石價(jià)格也上漲到80美元/噸，但目前鋼材價(jià)格只有3000元/噸，焦炭?jì)r(jià)格上漲空間有限。因此，認為明年鐵礦石價(jià)格將大概率在50美元/噸至80美元/噸區間運行?！?/span>
王剛指出，在看好鐵礦石價(jià)格前景背景下，四大巨頭紅利期再次到來(lái)。以淡水河谷為例，2015年，由于鐵礦石價(jià)格低迷，公司實(shí)現營(yíng)收總額260.47億美元，較2014年減少121.89億美元，凈利潤巨虧121.29億美元。不過(guò)，隨著(zhù)鐵礦石價(jià)格上漲，2016年三季度，淡水河谷實(shí)現營(yíng)業(yè)收入73.24億美元，環(huán)比增長(cháng)6.98億美元，凈利潤5.75億美元，相較去年三季度21.17億美元的凈虧損，同比實(shí)現扭虧。
在鐵礦石價(jià)格一片看漲氛圍中，力拓則開(kāi)始“得寸進(jìn)尺”。據了解，近期，中國鋼廠(chǎng)發(fā)現，在收到的力拓新協(xié)議版本中，基礎條款和補充條款均發(fā)生了變化?；A條款中的定價(jià)在普氏價(jià)格基礎上，每噸鐵礦石增加幾十美分到1美元不等的溢價(jià)?！傲ν貑畏矫嫣岢鲂露▋r(jià)模式對中國鋼企不公平、不可取，鐵礦行業(yè)發(fā)展需遵循市場(chǎng)規律，行業(yè)利潤空間應保持在合理區間，價(jià)格持續性過(guò)快上漲帶給國際鐵礦巨頭的豐厚利潤不可持續?！崩钚聞?chuàng )表示。
在四巨頭再次迎來(lái)紅利期的同時(shí)，四季度國內鋼企盈利狀況卻在成本不斷抬升下迅速惡化?！敖衲陙?lái)看，鋼企盈利情況最好的時(shí)候是4月，那時(shí)鋼材價(jià)格迅速上漲，但鐵礦石和焦炭?jì)r(jià)格均未上漲，一噸鋼賣(mài)3千塊錢(qián)，毛利有7、8百塊錢(qián)。而現在鋼材價(jià)格還是3千塊錢(qián)，但不斷上漲的鐵礦石和焦炭?jì)r(jià)格已基本上把毛利吃掉了。從四季度來(lái)看，如果接下來(lái)鋼材價(jià)格上不去，許多企業(yè)將處在盈虧平衡點(diǎn)附近?！眲⒘帘硎?。
他進(jìn)一步指出，從業(yè)績(jì)情況來(lái)看，鋼企正加速分化?！耙环矫?，從產(chǎn)品結構來(lái)看，卷板等產(chǎn)品占比較大的鋼企利潤空間還不錯，但三項費用高、用工人數多、企業(yè)負擔重和折舊高的企業(yè)，如果經(jīng)營(yíng)不好的話(huà)甚至已出現虧損。另外，如果產(chǎn)品市場(chǎng)競爭力非常強的話(huà)，在目前市場(chǎng)狀況下也能保持一個(gè)較好的利潤空間，另外一些成本控制較強的民營(yíng)鋼企，目前利潤也還不錯?！?/span>
